Что такое венчурное финансирование? | ForkLog
Что популярнее — венчурное финансирование или ICO/IEO?
Сфера первичных предложений монет (ICO) в настоящее время в глубоком упадке. Так, в первом квартале 2019 года ICO-проекты привлекли $118 млн — в 58 раз меньше, чем в прошлом году, когда этот показатель составил $6,9 млрд.
Из 2500 проектов, развитие которых сервис TokenData отслеживал с 2017 года, только 45% удалось привлечь финансирование. При этом лишь 15% токенов успешных ICO торгуются по цене выпуска или выше.
С другой стороны, набирают популярность первичные биржевые предложения (IEO). Они являются альтернативным вариантом ICO, где ключевую роль играет биржа, которая занимается отбором перспективных и жизнеспособных, на ее взгляд, проектов. IEO-проекты проводятся на базе уже многих торговых площадок, привлекая значительные средства. Однако по своим масштабам эта сфера пока не сопоставима с объемом рынка ICO в 2017 — начале 2018 года.
Модель IEO — не без изъянов, ей присущ ряд проблем. Также нет гарантий, что регуляторы в ближайшем будущем не займутся этой сферой, как в случае с ICO.
По данным Diar, лишь за первые три квартала 2018 года венчурные инвестиции в блокчейн- и криптовалютные стартапы составили $3,9 млрд, что на 280% больше показателей всего 2017 года. Почти на $1 млн вырос и средний размер инвестиций в криптовалютные стартапы — если в 2017 году эта цифра составляла $1,5 млн, то к концу прошлого года этот показатель уже составлял $2,5 млн.
Судя по динамике, старое доброе венчурное финансирование развивается стабильно высокими темпами, значительно опережая такие инновационные формы, как ICO/IEO/STO. Также стоит отметить, что рыночная стоимость биткоина довольно тесно коррелирует с активностью на рынке венчурных инвестиций. Следовательно, с восстановлением цены первой криптовалюты до былых высот можно ожидать и продолжения роста рынка венчурного капитала.
Отличие венчурного инвестирование от традиционного
Стартап-мышление
Традиционные инвесторы вкладывают в руководство и корпоративные структуры. Венчурные инвесторы вкладывают в стартапы.
Традиционные инвесторы обычно сотрудничают с иерархическими организациями, в которых есть несколько уровней руководства, а процесс принятия решений строго бюрократизирован. В таких структурах информация должна пройти всю иерархию снизу вверх и достичь центра власти. К тому времени, как решения возвращаются к рядовым исполнителям, проходит целая вечность. Инновации, вовлечение и сотрудничество ограничены несовершенствами старой системы, цель которой – бережно хранить статус кво.
Венчурные инвесторы находят инновационные коллективы, которые стремятся предвидеть будущее, создавать новые сегменты рынка и преобразовывать мир. В таких организациях полномочия и информация децентрализованы, и каждый отдельный человек наделен властью. Ускорить принятие решений позволяют открытые коммуникации и прозрачность. Инновации, вовлечение и сотрудничество – те ценности, которые способствуют разрушению статуса кво. Такие организации известны как стартапы.
Методы работы стартапов основаны на принципах гибкости, которые наделяют силой отдельных специалистов, развивают прозрачность и разрушают традиционный подход к бизнесу.
Предсказуемость инвестиций
Традиционные инвесторы стремятся зафиксировать возврат средств в центре колоколообразного распределения. Венчурные инвесторы стремятся зафиксировать асимметричный возврат средств в конце колоколообразного распределения.
Традиционные инвестиции основаны на прогнозировании прибыли на основании заранее известных рисков. Таким образом, обсуждение возможной сделки начинается с модели оценки финансовых активов, выражающей взаимосвязь систематизированного риска и ожидаемой прибыльности актива. Чаще всего инвесторы предполагают, что возврат инвестиций будет иметь нормализованное распределение, также известное как колоколообразное. Ожидаемая прибыльность должна находиться где-то в районе центра этого распределения.
Суть венчурных инвестиций – попытка предсказать непредсказуемое. Главная цель – попасть в конец распределения, далеко от его центра. Такой исход подразумевает асимметричный возврат инвестиций, который покроет любые убытки от всех остальных сделок и еще позволит заработать.
Венчурные инвесторы охотятся за возможностями, которые обеспечат многократный возврат. В этом случае рождается стартап-единорог.
Ключевые показатели эффективности
Традиционные инвесторы контролируют свои вложения на основе подробной финансовой информации. Венчурным инвесторам приходится довольствоваться очень ограниченными данными.
Традиционные инвесторы получают от своих компаний подробные финансовые отчеты. При финансовом анализе и прогнозировании учитываются поведение денежных потоков, ключевые экономические показатели и другие важные финансовые вопросы. Инвестиционные специалисты имеют богатый опыт и большую часть своего времени посвящают глубокому детальному анализу.
Венчурным инвесторам часто приходится довольствоваться очень скудными данными. Многие стартапы не могут четко определить свою модель монетизации. Поэтому к ключевым показателям можно отнести стоимость привлечения клиента, ценность за жизненный цикл и групповой анализ. Инвестиционные специалисты имеют опыт в предпринимательстве и принимают активное участие в операционной деятельности стартапа.
Венчурные инвесторы наделяют стартап собственным практическим опытом по созданию ценности.
Быстрая смена стратегии
Традиционные инвесторы с недоверием относятся к любой попытке компании перераспределить бюджет затрат. Венчурные инвесторы добиваются такой динамики в руководстве, чтобы мгновенно менять бизнес-модель в случае необходимости.
Мало что из возможных решений руководства пугает традиционного инвестора так же сильно, как изменения в бюджете инвестиционных затрат. Несложно понять, почему. Предположим, что вы инвестор и согласились в обмен на долю акций вложиться в компанию, которая решила расширить производственные мощности. Вы перечисляете деньги, получаете свой пакет акций и назначаете в совет директоров специалиста по расширению производства на должность советника. Однако руководство компании вдруг меняет позицию и решает направить средства на развитие международной сети продаж.
Чтобы предотвратить такие повороты, традиционные инвесторы прописывают подробные контракты, где четко оговаривается, на что пойдут инвестиции в соответствии с долгосрочным стратегическим планом.
Фото: stockbakery/Shutterstock
Успешные венчурные инвесторы не боятся неудач. Всего в один день стартап может полностью преобразовать свою бизнес-модель, ведь такие сложные решения нужно принимать как можно быстрее. Поэтому руководство должно быть готово к изменениям. Даже более того, быстрые корректировки курса должны быть частью повседневной работы стартапа. A/B-тестирование – один из самых популярных приемов любого успешного стартапа.
Венчурные инвесторы понимают, что стартапам приходится принимать решения быстро и гибко, чтобы захватывать рынки, разрушать старые сегменты и создавать новые.
Короткие инвестиционные циклы
Традиционный инвестор стремится вкладывать средства в рост одной компании на протяжении нескольких лет. Венчурный капитал работает в более сжатых временных рамках (12-18 месяцев за цикл) и подразумевает последующие раунды инвестиций.
Крупные компании планируют продолжительные периоды роста и обеспечивают для этого положительное движение денежных средств. Они привлекают кредиты, чтобы оплачивать операционные расходы и поддерживать движение наличности в долгосрочной перспективе. Акционерный капитал увеличивается в ответ на внешние обстоятельства, чтобы покрывать затраты. Иными словами, то, что покупается за акции, должно быть осязаемо.
Стартапы, в свою очередь, редко имеют положительный оборот наличности, и еще реже генерируют прибыль. Таким образом, на заемные средства им рассчитывать не приходится, и единственный способ финансировать рост стартапа – инвестиции в акционерный капитал. Средства идут на операционные расходы и на достижение определенных этапов, которые помогут провести очередные раунды инвестиций.
Венчурный капитал идет на покрытие операционных расходов и достижение краткосрочных целей, чтобы перейти к последующему инвестиционному раунду.
Конструктивный подход
Традиционные инвесторы удерживают позиции в правлении, чтобы контролировать развитие компании. Венчурные инвесторы удерживают позиции в правлении, чтобы быть максимально полезными для стартапа.
Традиционные инвесторы предпочитают влиять на принятие стратегических решений в компаниях. Они инвестируют в бизнес, который считают перспективным, без оглядки на способности текущего руководства. Этих руководителей часто заменяют теми, кого рекомендует инвестор. Если и эти исполнители не справляются, на их место находят других.
С точки зрения венчурного инвестора, такая политика может помешать развитию по-настоящему перспективного бизнеса. Вместо этого они предпочитают инвестировать, так как верят в способность команды основателей реализовать свое видение. Венчурные инвесторы практикуют конструктивный подход. Даже если у них есть собственная позиция по тем или иным вопросам, они доверяют видению предпринимателей и оставляют финальное слово за ними.
Успешные венчурные инвесторы устанавливают такие правила управления, которые дают стартаперам возможность экспериментировать и приводить компанию к экспоненциальному росту.
Конкуренция и кооперация
Традиционные инвесторы полагаются на свое умение находить возможности, недоступные для других. Поэтому сделки заключаются в условиях строгой секретности и бюрократии, требующей подписания соглашений о неразглашении, договоров о намерениях и других документов. Переговоры обычно происходят в агрессивной манере, чтобы избежать появления «нежелательных» игроков.
Венчурным инвесторам духа соперничества тоже не занимать. Однако в этой индустрии также распространен дух сотрудничества и сосуществования. Часто разные инвесторы объединяют свои усилия, чтобы увеличить шансы стартапа на успех. Время от времени можно увидеть, что венчурные инвесторы действительно гордятся тем, что смогли привлечь к сделке кого-то из своих коллег. Более того, часто для экономии времени и денег соглашения о неразглашении никто не подписывает, а бумажная работа начинается уже с этапа договора о намерениях.
Конкурирующие венчурные инвесторы могут сотрудничать между собой, если это принесет пользу обоим сторонам.
Особенности венчурных инвестиций и их грамотное построение
Венчурный механизм инвестиций становится все более актуален для российского IT-рынка. Название данного вида вложений происходит от слова venture – сумма, подвергаемая риску. Применительно к России термин венчурные инвестиции стал использоваться после восьмидесятых годов прошлого столетия. Это объяснялось тем, что инвестиции в наукоемкие проекты неизбежно были связаны с риском.
Основные отличия венчурных инвестиций от других видов финансовой поддержки
В отличие от банковского кредитования, венчурное финансирование не обеспечивается залогами, имуществом и вообще никакими активами. В качестве залога можно рассматривать лишь оговоренную на начальном этапе инвестирования долю акций. При условии успешности проекта разработки, инвестор не только может вернуть вложенные средства, но и получить прибыль от использования IT-продукта. В случае провала проекта инвестор может рассчитывать на часть активов компании, в которую вложены средства, пропорциональную доле в уставном капитале.
Венчурные инвестиции предполагают практически равный риск инвестора и предпринимателя, в данном случае, разработчика ПО.
Банки и прочие кредитные организации неохотно инвестируют программные разработки. Прибыль от них ожидается не ранее, чем через 5-7 лет, а такой долгосрочный кредит на данный период ничем не обеспечивается. Интерес представителей венчурных инвестиционных кругов к программированию объясняется тем, что они надеются получить прибыль, гораздо большую, чем от любого вида кредитования, и готовы ждать указанный срок.
Характерным отличием венчурных инвестиций от других видов вложений является участие инвесторов в проекте на этапе возникновения идей.
И, наконец, главным отличием данного вида инвестиций, является готовность вкладывать в совершенно новые разработки, имеющий огромный резерв получения прибыли. Классическим успешным проектом являются инвестиции в разработки операционных систем DOS и Windows.
По данным аналитиков, в Соединенных Штатах в восьмидесятые годы, период становления «монстров» Силиконовой долины, на долю рискованного капитала в области IT-разработок приходилось более 60% от всех инвестиций.
Минимизация финансового риска при венчурных инвестициях
Самой простой формой организации венчурных инвестиций является прямое финансирование новой разработки. Эта форма предполагает наибольший финансовый риск. Она, в основном, используется крупными инвесторами.
Гораздо чаще инвестиционный поток разделяется между несколькими проектами. В этом случае неудачное завершение одного из них компенсируется другими успешными программными разработками. Если предположить, что вложения сделаны в десять проектов разработки программ, то статистика такова:
— половина закончатся неудачно;
— три – четыре продукта будут иметь право на существование, но ожидаемых дивидендов не принесут;
— одна-две разработки окажутся блестящими.
Ради последних и существуют венчурные инвестиции.
Итак, один из способов минимизации риска – одновременное инвестирование нескольких проектов.
Следующим способом является аккумуляция активов нескольких инвесторов. Сумма каждого вложения меньше, а разрабатываемый проект находится под контролем нескольких инвесторов. Следовательно, более качественно оценивается бизнес-план, контролируются этапы разработки.
Степень риска можно уменьшить посредством создания венчурного фонда. Участники фонда получают прибыль и несут убытки пропорционально сделанным финансовым вложениям. В США на долю венчурных фондов приходится более 75% всего рискового капитала.
Серьезным фактором уменьшения риска инвестиций является правильный отбор проектов разработки. От правильно сделанного выбора напрямую зависит прибыльность проекта в будущем.
Выбор объекта венчурных инвестиций
Обычно с предложением финансировать ту или иную разработку к инвесторам обращаются IT-компании или отдельные разработчики. Трудность выбора состоит в том, что на этапе идеи инвестор может увидеть только соображения соискателей, оформленные в виде бизнес-планов.
В ходе оценки поступивших предложений половина сразу отсеивается. Остальная часть проверяется более тщательно. Инвесторы стремятся собрать максимум информации о будущих партнерах, выяснить перспективность разработки, уровень квалификации сотрудников, которые будут работать над проектом. Анализируется заинтересованность рынка в конечном продукте, управленческие способности фирмы-разработчика, на основании анализа принимается решение о вложении инвестиций.
Как вы понимаете, кроме анализа требуется определенное чутье, знание современных технологий, умение делать дальновидные прогнозы.
Инвесторы, которые «угадывают» своего разработчика, остаются в выигрыше.
Другие статьи на нашем сайте
Венчурные инвестиции — это… (инвестиции в стартапы, фонд венчурных инвестиций)
Совсем недавно в обороте российских предпринимателей появилось понятие стартап – новая организация или предприятие, осуществляющее деятельность в сфере новых технологий и бизнеса.
Стартаперы – это молодые, полные сил и энергии предприниматели, которые хотят реализовать новую идею или замысел. Но любая задумка требует финансового подкрепления. В этом случае на помощь приходят венчурные инвестиции.
Понятие венчурных инвестиций
Венчурные инвестиции или венчурный капитал (от англ. Venture Capital, venture – рискованная сделка) представляет собой определенный объем денежных средств, которые инвестор вкладывает в новые предприятия (стартапы), занимающиеся развитием новых технологий, ноу-хау и других инновационных технологий.
Такие организации характеризуются, прежде всего, высоким риском за счет использования новинок в бизнесе, быстрым и динамичным развитием деятельности, а также получением сверхдохода в случае успешной реализации новой идеи на рынке.
Проще говоря, любой человек или организация, имеющая достаточный капитал, вправе вложить его именно в развитие новой не представленной на рынке идеи, проекта, товара, услуги или производственного процесса. Такое вложение или инвестиция будет считаться венчурной.
Новые идеи и разработки всегда требуют финансовой поддержки. Поэтому именно венчурные инвесторы занимаются развитием инновационных проектов, будь то новинки в медицинской сфере, строительстве, автомобилестроении и многих других, и особенно в компьютерном программировании.
Венчурные инвестиции по своему роду являются прямыми инвестициями, при вложении которых инвестор получает долю в уставном капитале или контрольный пакет акций, становится соучредителем или учредителем и имеет право входить в совет директоров или иной орган управления предприятием.
Помимо этого инвестор вправе решать основные задачи развития и дальнейшего функционирования стартапа, осуществлять финансирование и распределение доходов и расходов.
Зачем и кому они необходимы
Если бы не было венчурных инвестиций в новые проекты, то вряд ли на сегодняшний день общество могло бы продемонстрировать столь много нововведений во всех сферах жизни. Венчурные инвесторы единственные, кто рискуя собственным капиталом, помогает развиваться молодым и перспективным предпринимателям.
Все дело в том, что инновации – это абсолютно новый товар. Никто не знает, как его воспримет общество, будет ли он полезен или останется забыт, даже без практического применения новой идеи. Не раз новые технологии, получив хорошее финансирование, с треском проваливались на рынке и не находили применение в жизни общества. Именно поэтому стартапы являются очень рискованными для инвестиций.
Банковский сектор, как правило, стремится максимально снизить все возможные риски, и поэтому венчурные инвестиции не являются прерогативой финансирования кредитных учреждений.
Поэтому новым предприятиям очень сложно найти финансирование для развития инновационных проектов. И здесь на помощь приходят венчурные инвесторы.
При положительном исходе проекта они получают сверхприбыль и, кроме того, участвуют в создании новых продуктов или технологий, которые затем выходят на массовый рынок. Примерами могут служить распространенные интернет-проекты – Skype, Google или MySpace.
Механизм работы
Процесс вступления венчурного инвестора в новый проект ничем не отличается от стандартной процедуры прямого инвестирования:
- В первую очередь инвестор, будучи специалистом в той или иной сфере, выбирает отрасль, которой он хотел бы найти проект инновационный проект.
- Далее он оценивает финансовые и технологические показатели стартапа.
- После происходит выкуп доли в уставном капитале и покупка контрольного пакета акций организации. Инвестор становится владельцем или совладельцем бизнеса.
А вот далее на механизме финансирования новой идеи следует остановиться подробнее.
Инвестор не вкладывают весь объем средств сразу, так как развитие новых технологий несет за собой высокие риски. Поэтому процесс вложений разделяется на несколько стадий:
- Предпосевный этап – вложение небольшого объема денежных средств на исследование рынка, доработку концепции продукта или технологии.
- Посевный этап – проведение широких исследований и выпуск пробной партии товара или запуск технологии.
- Первый этап – подразумевает первое финансирование выпуска новой идеи на коммерческий рынок.
- Второй этап – наращивание объемов производства.
- Третий этап – быстрый рост продаж, стабильное производство
- Поздний этап – развитие компании и выход на новый уровень инвестирования – фондовые биржи и зарубежные инвестиции.
В этой схеме инвестор начинает получать прибыль лишь на предпоследнем – третьем этапе. Ввиду этого венчурные инвестиции чаще всего носят долгосрочный характер.
Отличие венчурных инвестиций от других видов инвестирования
Главное отличие венчурных инвестиций от иных видов финансирования бизнеса – это высокий уровень риска, связанного с дальнейшей неопределенностью положения нового товара или технологи на рынке. Банки и прямые инвесторы рискованные проекты обходят стороной и отказывают предпринимателям в финансировании. Кроме того, риск стартапов «одобряется», т.е. инвестор соглашается с возможными потерями.
В отличие от портфельных инвестиций и вложений средств в ценные бумаги, где можно получить прибыль в течение нескольких месяцев, венчурные инвестиции – это долгосрочные вложения. Инвестору при должном развитии новой идеи потребуется около 5, а то и 10 лет для того, чтобы продукт вышел на массовый рынок и стал узнаваем.Венчурные инвесторы могут все потерять, если инновация не заинтересует будущих потребителей, а могут и получить сверхприбыль за счет резкого увеличения продаж. Высокий риск компенсируется высокой доходностью. Такого эффекта не может достигнуть практически ни один вид финансирования.
Помимо этого, инвестор активно участвует в деятельности новой организации, в отличие, например, от владельца портфельных инвестиций, получающий лишь пассивный доход. Чаще всего, венчурные инвесторы не стремятся полностью получить весь пакет акций или 100 % долю организации. Обычно приобретается около 30 – 40 % для того, чтобы снизить риск потерь.
Виды венчурных инвестиций
Как таковых отдельных видов венчурных инвестиций в научной практике не выделяют. Существует лишь разделение на типы инвестиций, связанные с источником финансирования или сферам вложений.
По источникам финансирования выделяют:
- Венчурные фонды – специализированные организации или государство, которые инвестируют в инновационные проекты средства, полученные от нескольких инвесторов и направленные, в основном, на развитие новых продуктов и технологий.
- Индивидуальные инвесторы или «бизнес-ангелы» — часто лица, занимающие высокие посты в крупных корпорациях, связанных с развитием инноваций, имеющие достаточный капитал для финансирования стартапов и новых идей. Основной целью деятельности этих инвесторов является получение прибыли.
По объектам инвестиций разделяют:
- Универсальные инвесторы – финансируют средства в разные отрасли, предприятия, могут вступить в инвестирование нового проекта на любой его стадии жизненного цикла, кроме того, могут вкладывать средства в различные зарубежные страны.
- Узкоспециализированные инвесторы – выбирают одну отрасль, в которой на стадии стартапа или раннего развития финансируют новую идею.
Венчурные фонды
Венчурные фонды создаются на законодательной основе с целью финансирования инновационных разработок. Такие фонды создаются добровольно, принимая в качестве вкладов не только финансовые средства, но и материальные и интеллектуальные ресурсы. Кроме того, фонд принимает обещанные инвестиции, т.е. гарантированные инвестором определенные денежные суммы, которые могут понадобиться фонду в будущем.
В отличие от других структур, занимающихся развитием инноваций – бизнес-инкубаторов, спонсоров и т.д. венчурные фонды не являются владельцем инвестиций. Они лишь исполняют роль накопителя и распределителя средств среди их получателей. Фонд функционирует за счет вознаграждений инвесторов.
По взносам инвестиции фонды могут быть:
- открытые фонды, в которых сумма капитала, количество инвесторов и срок его действия не ограничено;
- закрытые фонды, где строго регламентируется количество участников (акционеров) и объем капитала. Такие фонды существуют 5-10 лет. В России представлен лишь этот вид в виде закрытых паевых фондов.
По типу формирования существуют следующие виды:
- Самоликвидирующийся фонд. Создается на определенный срок для финансирования конкретного проекта. Фонд считается закрытым после того, как инвесторам была выплачена доля инвестиций с учетом прибыли.
- Вечнозеленый фонд. Предполагает последующее инвестирование другого проекта после завершения предыдущего. При этом участникам возвращаются лишь вложенные средства, а доходы идут на дальнейшее финансирование. Это не требует закрытия и создания новых фондов, а инвестор в любой момент может выйти из него, продав свою долю.
- Фонд клубного или параллельного инвестирования. Является неофициальным фондом, незарегистрированным в установленном порядке. Чаще создается частными инвесторами, которые передают управление фондом управляющей компании, которая вправе размещать средства на проекты только по согласованию с инвесторами.
Работа фонда заключается в финансировании нескольких проектов со стартапов. Затем новые компании развиваются в течение нескольких лет. При достижении пика доходности фонды выносят на продажу доли предприятия в виде объекта прямых инвестиций или размещения ценных бумаг на фондовых биржах.
В России государственным венчурным фондом является Акционерное общество «Российская венчурная компания», являющееся создателем многих других фондов венчурных инвестиций в России – отраслевых фондов, микрофондов, зарубежных фондов. Такими являются ООО «Гражданские технологии ОПК», ЗПИФ ОР(В)И «Лидер-инновации», ДИТ Фонд «Финематика авиакосмический» и другие.
Всего в ведении АО «РВК» находится 21 фонд. Основной отраслью инвестиций является медицина и информационные и интернет-технологии.
Рынок венчурных инвестиций в России и в мире
Само понятие венчурных инвестиций возникло в 40-х годах 20 века в США, однако на практике нашло свое применение только в 60-х годах. Причем толчком послужили новейшие разработки Советского Союза в области космонавтики – США побоялись отстать от технологического прогресса и запустили программу развития инновационных разработок при государственной поддержке. В этот момент стали появляться венчурные фонды и инвестиционные компании.
В Европе к 70-м годам также начал образовываться сектор венчурного капитала. В России первые венчурные инвестиции появились в 90-х годах 20 века.
По данным исследователей в России к концу 2015 г. стоимость венчурных инвестиций снизилась на 50 %, при том, что количество сделок в инновационных отраслях возросло до 20 %.
Глядя объективно, рынок венчурных инвестиций продолжает свой рост, но убывает в денежной оценке в связи с девальвацией курса рубля и нестабильной финансовой ситуацией в стране.
Наиболее известным в России фондом по развитию инновационных проектов и венчурным инвестициям является фонд «Сколково», который объединяет в себе не только инвестиционный центр, но и самостоятельную практическую разработку и внедрение инноваций в технопарках и кластерах.
Центр «Сколково» поддерживается на государственном уровне на основании федерального законодательства, и как следствие снижается налоговое бремя и упрощаются некоторые государственные процедуры регистрации и лицензирования. «Сколково» сотрудничает со многими зарубежными центрами и фондами. Так, были заключены соглашения с сингапурскими инновационными центрами о совместной работе в форме акселерационной программы.
Центр «Сколково» часто сравнивают с Силиконовой долиной в США, которая была создана в 1970-х годах. Треть всех венчурных вложений в США получает именно этот центр. В Силиконовой долине сосредоточено множество компаний, базирующихся на развитии технологий, особенно в сфере новейших компьютерных разработок.
В 2015 г. в России зарегистрировано более 300 сделок с вложением венчурных инвестиций как фондами, так и бизнес-ангелами.
Конечно, этот показатель существенно ниже, чем в странах Западной Европы или США, но наблюдается стабильный рост венчурных инвестиций в новые разработки, не смотря на внешнеполитическую и финансовую нестабильность. 85 % всех сделок было направлено в сферу информационно-компьютерных технологий и программирования. Кроме того, львиная доля венчурных инвестиций вливается в российские разработки с начальной стадии – посева.
Помимо этого, наблюдается и рост российских венчурных инвестиций в зарубежные проекты также тесно связанные с интернет-программированием и компьютерными технологиями.
Интересный факт – около 80 % всех венчурных инвестиций преследуют неудачи, и проект не приносит прибыль.
Почему тогда сфера инновационных разработок показывает показатели роста вливаний денежных средств?
Все дело в том, что, как отмечалось ранее, новые проекты способны приносить сверхприбыль, и оставшиеся 20 – 30 % удачных стартапов с лихвой окупают все риски и приносят немалый доход.
Однако в связи с такими условиями венчурным инвестиционным фондам все сложнее финансировать новые проекты, и на помощь приходят бизнес-ангелы. Именно сделки со специалистами-инвесторами дают результат в виде успешных бизнес-идей и новейших разработок. Такая сфера как биотехнология появилась благодаря только венчурным инвестициям бизнес-ангелов.
Однако многие аналитики считают, что недавний финансовый кризис помог навести порядок в российской отрасли инновационных разработок. Из-за сокращения финансирования специалисты тщательней работают над проектами, снижают расходную часть, откладывают ненужные и сомнительные инновации.
Инвесторы же оценивают новые проекты скромнее, за счет чего не происходит неоправданного увеличения стоимости новых идей и больших финансовых потерь.
При всех сложностях и рисках, все эксперты и аналитики твердят в один голос, что будущее за венчурными инвестициями. Ведь еще немало предстоит сделать новых открытий и внедрить их в повседневную жизнь людей.
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВАРИАНТОВ ВЫХОДА ИЗ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Кузнецова, М. В. Сравнительная характеристика вариантов выхода из венчурных инвестиций / М. В. Кузнецова. // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2017. – 11. – С. 96-99.
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВАРИАНТОВ ВЫХОДА ИЗ
ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
М.В. Кузнецова, канд. филос. наук, доцент
Магнитогорский государственный технический университет им. Г.И. Носова
(Россия, г. Магнитогорск)
Аннотация. Выход из инвестиций для венчурного инвестора является одним из показателей эффективности вложений его капитала. В работе проведена оценка различных вариантов выхода из венчурных инвестиций по ряду параметров. Результатом явилось ранжирование вариаций выходов по степени привлекательности для венчурных инвесторов и менеджмента компании.
Ключевые слова: венчурные инвестиции, выход из инвестиций.
Венчурное финансирование представляет собой инвестирование частного капитала в рисковые предпринимательские проекты без достаточных гарантий их успешной реализации [1]. На практике венчур проявляется в виде особых экономических отношений, которые характеризуются тем, что ключевая роль в успехе компании принадлежит инвестору. Он принимает участие в управлении и передаче основателям компании опыта ведения бизнеса, полезных связей и навыков [2].
С точки зрения венчурного инвестора компания в качестве объекта инвестирования венчурного капитала должна пройти следующие ступни развития [3]: 1. бизнес-идея; 2. создание бизнеса; 3. стадия роста; 4. расширение; 5. стадия ликвидности. Как правило, венчурные инвестиции функционируют в компании в течение 3-4-5 лет. За этот период времени предприятие, основанное на инновационной идее, должно не просто миновать точку безубыточности, но и окупить вложенный в него капитал. При этом венчурный капиталист должен получить не только величину вложенных средств, но и определённую долю прибыли, значительно превышающую среднеотраслевую. Таким образом, выход из финансируемой компании является тем механизмом, с помощью которого венчурный капиталист возвращает вложенные деньги. А венчурный инвестор может считать свои вложения эффективными лишь в одном случае – когда он в состоянии обеспечить им успешный выход из инвестируемого предприятия по истечении определенного периода времени [4].
Характеристика вариантов выхода из венчурных инвестиций
Список альтернативных стратегий выхода венчурного инвестора из инвестиций включает в себя следующие варианты:
IPO позволяет каждой стороне извлечь свои выгоды: у венчурного капиталиста появляется возможность успешно выйти из проекта, получив капитал, увеличенный в несколько раз, а у компании — одновременно привлечь дополнительный капитал для дальнейшего развития бизнеса, путем продажи части акций. SPO – представляет собой продажу уже выпущенных и принадлежащих кому-то акций, которые обращались на вторичном рынке. Продажу своих акций могут осуществлять как венчурные инвесторы с целью извлечения прибыли, а могут и сами основатели компании, которые тем самым планируют привлечь дополнительный капитал. SPO механизмом похож на IPO, однако данный способ выхода, в отличие от последнего, не влияет на величину уставного капитала предприятия.
2. Продажа пакета акций венчурного инвестора финансовому инвестору. В роли финансового инвестора может выступить, как коммерческая организация, так и другой венчурный фонд. Данный выход означает перепродажу венчурным капиталистом своей инвестиции другому покупателю контрольного пакета акций, называемому инвестором вторичного рынка. Этот способ менее привлекателен, чем два выше рассмотренных, т.к. он позволяет капиталисту получить лишь умеренные доходы. Выбор именного этой формы выхода, как правило, обусловлен следующей причиной — соотношение рисков и прибыли портфельной компании перестало соответствовать требованиям венчурного капиталиста и он не рассчитывает в будущем получить большего [5].
3. Продажа стратегическому инвестору (прямая продажа) – это продажа компании (или доли в ней венчурных инвесторов) крупной корпорации, которая может выступить в роли стратегического инвестора или осуществить полное поглощение с интеграцией компании в свой бизнес. При этом компания-покупатель может относиться к тому же сектору экономики, которая путем покупки преследует цель расширения. Компания-покупатель может относиться к другому сектору экономики, и преследовать иную цель – диверсификация деятельности. Прямые продажи обычно проходят в атмосфере секретности – осведомлены об условиях сделки только ее потенциальные участники, круг которых ограничен [5].
4. «Обратный выкуп» – продажа доли венчурных инвесторов менеджменту финансируемой компании, т.е. выкуп акций венчурного инвестора руководством компании. Это вынужденная мера в том случае, когда венчурному инвестору не удалось выручить достаточного капитала у стратегических или финансовых инвесторов.
5. Полная или частичная продажа активов – подразумевает продажу части или всей своей доли в случае, если компании близка к банкротству или уже является банкротом.
6. Списание – принудительный выход, осуществляемый через управление, доверенность или ликвидацию компании. Происходит это обычно в результате того, что обязательства компании превышают ее имущество. В данном случае, венчурный инвестор получает отрицательный результат – убытки.
Сравнительный анализ характеристик вариантов выхода
Варианты выхода можно охарактеризовать через следующие параметры: ожидаемая прибыль, уровень риска, финансовые затраты, трудозатраты и продолжительность осуществления операции выхода.
Таблица 1. Характеристика вариантов выхода из венчурных инвестиций
Варианты выхода | Ожидаемая прибыль | Уровень риска | Финансовые затраты | Трудозатраты | Продолжительность осуществления выхода |
IPO, SPO, продажа акций на бирже | Максимальная | Высокий | Очень высокие | Очень высокие | Длительный период |
Продажа стратегическому инвестору | Достаточно высокая | Высокий | Значительные | Значительные | Достаточно длительный |
Продажа финансовому инвестору | Умеренная | Средний | Значительные | Значительные | Достаточно длительный |
Выкуп менеджерами | Низкая | Средний | Низкие | Средние | Средний |
Полная или частичная продажа активов | В лучшем случае – нулевая | Незначительный | Низкие | Низкие | Короткий |
Списание | Убытки | Отсутствует | Незначительные | Низкие | Короткий |
При выборе конкретной стратегии выхода венчурному инвестору необходимо проанализировать ряд факторов, которые определяют положительные и отрицательные последствия того или иного варианта выхода. Необходимо спрогнозировать результат проведения выбранной стратегии, сравнивая его с затратами на ее реализацию. Выше рассмотренные приведенные альтернативы выхода для венчурного капиталиста из инвестиций целесообразно разделить желательные (предпочтительные), так и нежелательные (негативные) стратегии выхода. В таблице они расположены по убыванию предпочтения.
Повысить эффективность венчурного финансирования может сочетание различных типов привлечения средств на каждой стадии развития венчурного бизнеса, поскольку на каждой стадии требуется разное количество финансовых ресурсов, вкладываемых с разным уровнем риска. За счет этого можно существенно повлиять на окончательный доход инвестора [6].
Статистическая оценка вариантов выхода как показатель эффективности венчурных инвестиций
Выходы из профинансированных венчурными инвесторами компаний в нашей стране наблюдаются не слишком часто: это вызвано и неразвитостью самой венчурной сферы, и ее относительной закрытостью. Возможно, что за счет расширения фондов венчурного инвестирования, созданных для продвижения инновационных проектов, а также роста активности бизнес-ангелов в ближайшие годы количество выходов увеличится. В целом же число выходов возросло практически в 2 раза за 5 представленных лет (табл. 2). Однако главный вопрос – кому и каким способом выходить – остается актуальным.
Таблица 2. Статистика выходов из венчурных инвестиций в РФ*
Способ выхода | Годы | |||||
2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | |
IPO | 4 | 1 | 2 | 1 | 0 | 0 |
SPO |
|
| 1 | 0 | 2 | 1 |
Продажа акций на бирже |
|
| 2 | 4 | 4 | 0 |
Продажа стратегическому инвестору | 9 | 12 | 11 | 16 | 14 | 22 |
Продажа финансовому инвестору | 3 | 9 | 3 | 4 | 6 | 6 |
Выкуп менеджерами | 3 | 4 | 2 | 5 | 5 | 5 |
Списание | 5 | 1 | 2 | 4 | 5 | 0 |
Полная или частичная продажа активов | 1 | 0 | 1 | 4 | 2 | 0 |
Другое | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 9 |
Неизвестно | 0 | 0 | 0 | 3 | 11 | 3 |
Итого | 25 | 27 | 24 | 41 | 50 | 46 |
Примечание:* По данным статистических сборников Российской ассоциации венчурного инвестирования [7]
Инвесторы справедливо считают IPO самым приоритетным вариантом выхода. К сожалению, в России столь привлекательный на Западе способ выхода из инвестиций сопровождается чередой трудностей. В частности, венчурные инвесторы испытывают проблемы, обусловленные ограниченностью российского рынка ценных бумаг. Именно из-за этого количество IPO в России измеряется единицами и почти все они на слуху. Компании, которые все же выросли до уровня IPO, посредством продажи своих акций в состоянии привлекать значительные ресурсы собственного капитала для дальнейшего развития, не увеличивая при этом размер кредиторской задолженности [8].
Продажа стратегическому инвестору – преобладающий способ выхода, однако его доля сокращалась вплоть до 2015 г. Затрудняют данный способ выхода следующие факторы: недоверие между экономическими агентами, несовершенства в судебно-правовой системе [9], российским покупателям тяжело конкурировать с зарубежным капиталом: российские фирмы с участием венчурного капитала очень часто оказываются выкупленными иностранными компаниями, которые способны предложить более высокую цену, в отличие от потенциальных российских покупателей.
Заключение
Таким образом, к наиболее эффективным способам выхода можно отнести IPO и прямые продажи стратегическому либо финансовому инвестору. Среди этих альтернатив в мировой практике нельзя однозначно выделить главную. Зарубежный опыт свидетельствует о том, что в развитых странах предпочтение отдается зачастую первому варианту – продаже акций на фондовом рынке. В основном это обусловлено тем, что таким образом венчурный инвестор имеет шанс выручить больше денежных средств, нежели продавая пакет акций одному инвестору. В российских условиях венчурными инвесторами приоритет отдается иным стратегиям выхода – продажа пакета акций стратегическому или финансовому инвестору. Технически проще и быстрее реализовать свою долю одному или нескольким инвесторам напрямую. К тому же, предъявляемые требования к прямым продажам намного ниже, чем проведение процедуры IPO.
Библиографический список
1. Кузнецова М.В. Венчурный капитал как особый источник финансирования инноваций // Актуальные направления фундаментальных и прикладных исследований Материалы VIII международной научно-практической конференции. – 2016. – С. 173-177.
2. Кузнецова М.В. Пути повышения эффективности венчурного финансирования инновационных проектов: Монография. – М.: ИНФРА-М, Сер. Научная мысль, 2016. – 102 с.
3. Баталина Е.И. Стратегии возврата средств венчурного инвестора // Российское предпринимательство. – 2006. – №11. – Режим доступа: http://cyberleninka.ru/article/n/strategii-vozvrata-sredstv-venchurnogo-investora, свободный.
4. Кузнецова М.В. Влияние стратегии выхода венчурных инвесторов на эффективность финансирования инновационных проектов // Корпоративная экономика. – 2015. – №2 (2). – С. 20-25.
5. Девиль, Ф. Обзор прямых инвестиций и венчурного капитала в Европе (Электронный ресурс) // Курс обучения венчурному предпринимательству. – СПб.: РАВИ, 2003. – Разд. 1. – Режим доступа: http://www.allventure.ru/ucheb/25/#replies_page1, свободный.
6. Ратнер С.В., Нестеренко Е.А. Развитие венчурного инвестирования в России: проблемы и перспективы // Финансы и кредит. – 2012. – №18 (498). – С. 18-24.
7. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (Электронный ресурс)/ Российская Ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ). – СПб.: РАВИ, 2017. – Режим доступа: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/, свободный.
8. Маслов М.П. Перспективы различных типов выхода из венчурных проектов в России // Вестник НГУ (Серия соц.-эконом. науки). – 2006. – Т. 6. – Вып. 2. – С. 106-108.
9. Зиновьева Е.Г., Кузнецова М.В. Проблемы венчурного финансирования инновационных проектов в Российской Федерации // Экономика и менеджмент систем управления. – 2015. – № 2.1.– С. 157-166.
THE COMPARATIVE CHARACTERISTIC OF OPTIONS OF THE EXIT FROM
VENTURE INVESTMENTS
M.V. Kuznetsova, candidate philosophical sciences, associate professor
Nosov Magnitogorsk state technical university
(Russia, Magnitogorsk)
Abstract. An exit from investments for the venture investor is one of indicators of efficiency of investments of his capital. In work assessment of various options of an exit from venture investments in a number of parameters is carried out. Ranging of variations of exits on degree of appeal to venture investors and management of the company was result.
Keywords: venture investments, exit from investments.